在经历了长达一个月的“美盘时段”持续下跌后，比特币于近期交易中罕见走高，一度突破89,000美元关口。然而，据市场分析，这一反弹背后并非新资金入场推动的牛市开端，而更像是空头回补主导的“技术性反弹”。随着年末ETF资金持续外流、衍生品市场未平仓合约锐减，加密货币市场正面临流动性收紧与信心不足的双重考验。
根据Velo数据，在过去30个美国交易日中，比特币累计跌幅高达20%。因此，本次美盘时段的上涨显得尤为突兀。更值得关注的是，Coinglass数据显示，在价格上涨的同时，比特币的未平仓合约（以BTC计价）却从514,000 BTC下降至511,000 BTC。这种“价涨量缩”的背离现象，清晰地指向市场驱动力量是空头平仓，而非新的杠杆多头头寸建立。分析师指出，这通常意味着反弹基础薄弱，可持续性存疑。
市场背景：多重利空压制，年末行情异常清淡
当前加密市场整体情绪依然脆弱。Wintermute策略师Jasper de Mare指出，年末去风险操作、创纪录的ETF资金外流以及节假日期间稀薄的流动性，共同抑制了市场表现。他进一步解释，所有主要加密资产价格仍低于关键系统性水平，走势主要由展期资金流和税务相关头寸调整驱动。
ETF资金外流成最大拖累
现货比特币ETF的资金动向尤为引人关注。数据显示，周一（12月30日）净流出达1930万美元，这已是连续第七个交易日出现资金赎回。更严峻的是，仅在12月中旬，从比特币基金中流出的资金就高达12.9亿美元。其中，贝莱德的IBIT基金在单日出现了1.57亿美元的大额流出。尽管IBIT年初至今总流入仍达250亿美元，但de Mare认为，12月的“避险轮动”可能反映了投资者在进行“税收损失收割”。值得注意的是，由于不受美国国税局（IRS）洗售规则约束，山寨币并未显现出同等的抛售压力。
衍生品市场：历史性交割与活跃度下降
衍生品市场同样释放出降温信号。根据Deribit数据，12月26日，价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，创下加密货币史上最大单日交割纪录。与此同时，资金费率与未平仓合约总量（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底低位。比特币的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，尽管近期因盘中震荡加剧有所回升，但市场整体活跃度已大不如前。
结尾预测：短期震荡为主，投资者应关注关键信号
综合来看，本次比特币反弹的成色明显不足。在缺乏新鲜增量资金、且面临持续ETF抛压的背景下，市场短期内恐难形成趋势性上涨行情。投资者应密切关注两个关键信号：一是现货比特币ETF能否扭转资金净流出态势；二是未平仓合约数据是否能在价格上涨时同步增长，以确认新多头的真实入场。预计在年初税务因素影响减弱、机构资金重新配置后，市场才可能获得更清晰的方向。在此之前，建议交易者保持谨慎，避免过度解读短期波动信号。
