在以太坊（ETH）价格持续攀升、市场热议其能否冲击25万美元的背景下，一场关于加密上市公司资本结构的重大提案引发了激烈讨论。据市场分析，上市以太坊储备公司BitMine董事长汤姆·李（Tom Lee）近日敦促股东支持一项提案，计划将公司授权股份数量从5000万股大幅增加1000倍至500亿股。这一激进举措被解读为，为公司未来可能因ETH价格飙升而需进行的股票拆分做战略准备，但其潜在的股权稀释风险也引发了投资者社区的广泛质疑。
核心观点与数据：ETH/BTC比率模型下的“天价”估值
分析师指出，汤姆·李的提案核心逻辑建立在以太坊的长期看涨预期之上。他提出了一种基于ETH/BTC比率的估值模型：如果比特币（BTC）价格上涨至100万美元，以太坊（ETH）则可能相应达到25万美元的高位。在此情境下，BitMine的股价可能被推高至每股约5000美元的“隐含价格”。李认为，这个价格对大多数散户投资者而言过高，因此公司未来可能需要进行高达100:1的股票拆分，以将股价维持在散户偏好的25美元左右水平，这将导致流通股数量激增至430亿股。值得注意的是，李强调，增加授权股数至500亿股是为未来操作设定上限，并不意味着立即发行。
市场背景分析：从比特币矿企到以太坊巨鲸的战略转型
BitMine的战略转型是其提出增发提案的重要背景。该公司于2025年从一家比特币挖矿和持有公司，转向了以太坊储备策略。这一转变已初见成效：截至去年12月，公司国库持有的以太坊已超过400万枚，按当时价格计算价值超过120亿美元。此外，公司近期还购入了32,938枚ETH（价值约1.02亿美元），并已开始通过质押ETH来获取收益。这种向以太坊生态的深度绑定，使得其股价与ETH价格高度关联，也使其资本规划必须紧密围绕以太坊的未来走势展开。
争议焦点：“单位偏见”与股权稀释风险
李在解释提案时提到了金融心理学中的“单位偏见”现象，即投资者倾向于关注持有股票或代币的数量，而非投资回报率、风险回报比等其他关键指标。通过股票拆分降低单价，旨在迎合这种心理，吸引更广泛的散户投资者。然而，这一提案在社交媒体上遭遇了压倒性的负面反应。许多用户认为，在当前股价处于低位时大幅提高授权股上限，是一个具有稀释性的举动，可能损害现有股东利益。一位用户直言：“汤姆，这看起来既可疑又荒谬，仅仅因为股价可能涨到500美元就授权增发这么多股份。你完全可以等到明年股价不在低谷时再做这件事。”
结尾预测：加密上市公司资本运作的新范式？
BitMine的提案揭示了加密原生上市公司在传统资本市场框架下面临的新挑战。随着主流加密资产（如ETH）估值模型与传统股票市场深度绑定，如何管理因底层资产剧烈波动而引发的股价波动和投资者准入问题，将成为这类公司治理的核心议题。投资者应关注此次股东投票的结果，它不仅将决定BitMine未来的资本灵活性，也可能为其他持有大量加密资产的上市公司设定一个先例。无论提案通过与否，加密资产价格波动对公司财务和资本结构的深远影响，已成为一个不容忽视的市场现实。
