在比特币价格徘徊于87,879美元高位之际，作为其最著名的“上市公司持有者”，MicroStrategy（MSTR）的股价却走出了令人费解的独立下跌行情。据分析师克里斯·米拉斯分享的数据显示，该公司股票在2025年下半年经历了前所未有的连续六个月下跌，这是自2020年8月该公司将比特币纳入资产负债表以来首次出现的长期疲软态势。这一反常现象，为市场观察加密资产与传统公司估值之间的联动关系提供了新的案例。
核心数据显示，MicroStrategy股价从2025年7月到12月持续下跌，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是暴跌34.26%，12月继续下挫14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，单日下跌2.35%。回顾更长周期，其股价在过去一个月下跌11.36%，过去六个月重挫59.30%，过去一年跌幅也达49.35%。值得注意的是，这一连跌模式打破了历史规律——在2022年熊市中，其大幅下跌后往往会在几个月内伴随超过40%的强劲反弹，而此次长达半年的阴跌未见任何像样的“救济性反弹”。
这一背离发生在特定的市场背景之下。首先，比特币自身的表现相对坚挺。截至2026年1月1日，比特币价格报87,879美元，过去一年仅下跌9.65%，远优于MSTR的股价表现。其次，MicroStrategy在此期间并未停止增持比特币的步伐。公司执行主席迈克尔·塞勒于12月29日宣布，以约1.088亿美元购入了1,229枚BTC。截至12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约为504.4亿美元。最后，从更广泛的市场来看，作为其成分股的纳斯达克100指数在2025年全年上涨了20.17%，MSTR的表现显著落后于大盘。
展望未来，这一现象引发了多重思考。投资者应关注几个关键问题：这是否意味着市场对“上市公司比特币持仓”这一叙事的热度正在减退？还是反映了投资者对MicroStrategy商业模式或市场环境的更深层次担忧？尽管公司持续增持比特币，但股价与比特币走势的脱钩可能预示着估值逻辑正在发生变化。随着2026年的开启，市场将密切关注MicroStrategy能否打破这一连跌魔咒，以及其股价与比特币之间的相关性是否会重新收敛。对于投资者而言，这或许是一个重新评估加密资产相关股票风险与回报结构的契机。
