导语：随着比特币在2025年经历近30%的下跌，一个核心问题正引发市场激烈辩论：比特币经典的四年减半周期是否已经失效？分析师们观点两极分化，一方认为ETF带来的机构需求和监管变化已重塑市场逻辑，另一方则坚称传统周期仍在运行，市场已进入熊市。这场辩论的结果，将深刻影响未来数年的投资策略。
核心观点与数据：市场分析机构LVRG Research的董事Nick Ruck指出，比特币的四年减半周期似乎在2025年开始失效。他认为，持续的机构需求，尤其是通过ETF和公司财库的购买，「减轻了预期中的峰值后暴跌，并降低了与以往周期相比的波动性」。值得注意的是，灰度（Grayscale）在12月初预测，受货币贬值和美国支持性监管环境的宏观需求推动，比特币将在2026年上半年创下历史新高。而渣打银行数字资产研究全球主管Geoffrey Kendrick则更为激进，他认为周期理论已「不再有效」，并将该行对比特币的价格预测减半，现预计到2026年底将达到15万美元。
市场背景分析：比特币的四年周期传统上与其「减半」事件紧密绑定，即矿工奖励减半，新比特币供应减少。历史上，这被视为一个可预测模式的催化剂：积累期、减半后约18个月达到顶峰的牛市，随后是急剧回调和多年的熊市。然而，当前市场正面临前所未有的结构性变化。一波由交易所交易基金（ETF）推动的机构参与浪潮、美国监管的放松、全球流动性的增加以及美联储领导层的变动，都被分析师视为打破传统周期的关键因素。Ark Invest的Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes、CryptoQuant创始人Ki Young Ju等众多行业领袖均认为，四年周期已成为过去式。
对立观点与市场情绪：尽管如此，仍有不少分析师认为周期仍在起作用。10x Research首席执行官Markus Thielen在12月初表示，「比特币已于2025年10月下旬进入熊市，成为首个因经济放缓而定价的主要风险资产。」分析师“Rekt Capital”也坚持认为四年周期仍然完好，但他补充说，如果周期被「打破」，那可能只是市场在「升级」。值得注意的是，分析师们还指出，交易员们预期周期会延续并据此提前卖出，这本身也进一步压低了价格。Stock-to-Flow模型创建者“PlanB”认为，大部分抛售源于「被2021年创伤的老玩家」和「期待减半后两年出现熊市的四年周期信仰者」。
结尾预测：综合来看，比特币市场正处于一个新旧范式交替的关键节点。传统周期模型与新兴的机构化、主流化力量正在激烈碰撞。投资者应关注的核心变量已从单纯的减半时间表，转向ETF资金流、全球宏观经济政策及更广泛的监管环境。虽然短期分歧巨大，但长期共识在于，比特币的基本面叙事——作为价值储存和抗通胀资产——正在被更广泛的群体所接受。无论四年周期是否「破碎」，市场都在向一个波动可能被机构资金平滑、但长期趋势受宏观因素驱动更深的新阶段演进。未来两年，15万美元的目标能否实现，将是对这一新逻辑的终极考验。
