导语：2025年，去中心化金融（DeFi）领域正经历一场静默但深刻的权力转移。据数据分析平台DefiLlama显示，现实世界资产（RWA）协议的总锁仓价值（TVL）已超越去中心化交易所（DEX），一跃成为DeFi生态中第五大类别。这一里程碑事件，标志着代币化国债、私人信贷等资产正从边缘实验，转变为链上金融的核心基础设施，一场由机构资金和宏观需求驱动的变革已然拉开序幕。
核心观点与数据：RWA协议TVL突破170亿美元，增速迅猛
市场分析指出，RWA协议目前锁定的总价值已飙升至约170亿美元，相较于2024年第四季度的约120亿美元，实现了显著增长。值得注意的是，在今年年初，RWA甚至未能跻身DeFi类别前十。这一飞跃式增长，清晰地勾勒出传统资产上链的加速轨迹。若将稳定币排除在外，RWA市场规模在今年早些时候已达到约240亿美元，其中私人信贷和代币化国债被普遍认为是主要的增长引擎。
市场背景分析：三大驱动力与以太坊的主导地位
这一轮RWA热潮的驱动力，已从早期的技术实验转向了更为务实的资产负债表需求。Kronos Research首席投资官Vincent Liu向媒体表示，RWA的增长主要由“资产负债表激励而非实验”驱动。长期维持的高利率环境，使得能够产生收益的代币化国债和私人信贷，作为链上生息资产变得极具吸引力。同时，不断改善的监管清晰度，也降低了机构配置者进入的门槛。
从基础设施层面看，以太坊仍然是链上债务和基金结构的主导公共结算层。整个市场在2025年高度集中在以太坊上的一小部分大型发行方和工具中。与此同时，BNB Chain、Avalanche、Solana等公链也各自占据了中低个位数的市场份额，构成了RWA生态的第二梯队。
值得注意的是，以Canton Network为代表的许可制基础设施，已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额。这类网络在保护隐私、受监管的环境中托管大型RWA项目，并能与DeFi的数据和流动性轨道相连接，满足了传统金融机构的合规与安全需求。
关键产品与新兴趋势：国债为门户，商品添动力
代币化美国国债无疑是当前RWA领域的“门户产品”。由贝莱德的BUIDL基金、Circle的USYC、富兰克林邓普顿的BENJI以及Ondo的OUSG等平台推动，整个代币化国债板块的总价值在12月已突破数十亿美元大关。
与此同时，黄金和白银价格的上涨，为RWA交易增添了新的动力，吸引了更多资金流入代币化商品领域。数据显示，代币化商品的总市值已接近40亿美元，其中以Tether Gold和Paxos Gold为代表的黄金产品领跑市场。分析师指出，更清晰的定价和托管标准，正推动这些资产从小众的RWA，升级为具有宏观相关性、在7x24小时市场中拥有真实链上访问和结算需求的资产。
结尾预测：2026年关注点将从TVL转向流动性与实际应用
展望2026年，投资者应关注RWA领域的发展重点将发生关键转变。Vincent Liu强调，“限制因素不再是代币化技术本身，而是流动性以及与传统金融的整合”。未来的注意力应从关注总锁仓价值这一头条数字，转向更深层的“控制与使用”：谁掌握着发行权？RWA被部署在何处作为抵押品？哪些场所捕获了二级市场的流动性？
随着黄金和白银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用超越纯粹的收益叙事。可以预见，一个流动性更强、与主流金融体系融合更深的RWA生态，将成为未来几年塑造DeFi乃至更广泛金融世界格局的关键力量。
