导语：随着加密货币市场从叙事驱动转向价值驱动，老牌明星项目正面临前所未有的考验。近日，Galaxy Digital创始人兼CEO迈克·诺沃格拉茨对Ripple（XRP）和Cardano（ADA）的长期生存能力发出尖锐提问：在市场竞争日趋激烈、投资者愈发关注基本面的当下，仅凭强大的社区信仰，这两大项目能否继续屹立不倒？
核心观点：诺沃格拉茨明确指出，像比特币这样被广泛视为“货币”的资产是独特的，而其他大多数代币的未来估值将与传统企业类似，取决于其产生的收入、实际使用情况和可衡量的价值。他特别指出，尽管XRP和ADA拥有坚韧的粉丝群体，但其链上活动数据“相对疲软”，真实采用情况与高昂的市值并不完全匹配。
市场背景分析：当前，加密货币市场正经历深刻的范式转变。投资者不再满足于宏大的愿景和社区热情，而是开始深入审视项目的现金流、用户活跃度和商业落地能力。以Ripple和Cardano为例：
Ripple通过其RippleNet网络，将XRP作为桥接资产用于快速、低成本的跨境支付，并与众多银行和金融科技公司建立了合作伙伴关系。然而，批评者始终认为其有机活动水平较低。数据显示，XRP活跃地址数约为16，703个，而其市值却高达约1150亿美元，位居加密货币第五。
Cardano的情况类似。创始人查尔斯·霍斯金森凝聚了一个强大的社区，但诺沃格拉茨直言，这是一个“人们并不经常使用的区块链”。其活跃地址数超过19，000个，市值约130-140亿美元，排名第12左右。相比之下，Solana（SOL）凭借DeFi、Memecoin和各类应用，通常拥有数百万的活跃地址，其市值约为720亿美元。这一对比凸显了“使用”与“估值”之间的潜在脱节。
值得注意的是，诺沃格拉茨将此类社区驱动型代币与Hyperliquid等新兴项目进行了对比。后者作为一个去中心化永续合约交易所，能产生真实收入，并将大部分利润用于回购和销毁代币，展示了更接近传统企业的价值创造模式。
结尾预测：随着市场不断成熟和更多务实选项的出现，单纯依靠社区忠诚度来维持高估值的模式将面临巨大挑战。投资者应关注那些能够清晰展示收入模式、用户增长和网络效应的项目。对于XRP和ADA而言，未来的关键不在于能否“维持现状”，而在于能否迅速证明其技术在实际商业场景中的不可替代性和大规模采用潜力。市场洗牌在所难免，唯有真正创造实用价值的项目，才能穿越周期，赢得下一阶段的竞争。
